步入18年，缘于流动性紧缩，全球资本市场的波动性明显加剧。由于美国强劲的大非农就业数据及薪资增速水平，导致通涨预期升温及引发随后会加快货币紧缩步伐的担忧，美股、美债大幅下跌，美十年国债收益率冲高2.8%以上水平。 金融市场长端利率水平的上移，最终会向实体缓慢转移，长期会对经济发展产生抑制作用。

我国17年4月、10月分别两次进行集中的金融杠杆去化，短期均对股市造成了流动性冲击，而最近传闻中的信托资金降杠杠亦再次对股市造成了冲击。近期因周边市场动荡及临近年报业绩披露，黑天鹅频发，市场心理恐慌加大，同时闪崩个股仍不断出现，市场弱势特征明显。

17年中国制造业的内需和外需均较为强劲，18年随着利率水平的高企，预计地产投资、基建投资及PPI会稳中趋降，设备投资新周期开启的几率极低，因此从投资层面看18年较17年要差。旧经济的复苏告一段落、新经济发力尚早，国内面临结构转型的空挡期，管理层对经济增速下滑的容忍度提高，因此在宏观经济运行上难言乐观。但是由于我国金融去杠杆开始得比较早，并且力度比美国的“鸽派加息”及微量缩表的力度要大不少，虽然会导致短期内资金的流动性和成本出现紧张，也会导致暂时的债券收益率曲线平坦化，但目前还不影响民间借贷成本。如果比较长端利率水平，由于中美之间的利差较大，因此即使美国再次加息，中国也没跟随进行货币紧缩的必要。

我们判断，市场中、短时期内仍会延续弱势格局。长端利率水平在往后较长一段时间内仍会维持高位，这对估值模型的分子分母端均会造成不利影响，市场平均估值水平仍将面临下滑的趋势。配置上还是偏防御为主，看好估值不算太贵的社会服务业细分板块、公用事业、家居用品、零售及低估值的强业绩板块如地产、银行等。